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“겁 없는 시장, 전쟁 리스크 과소평가”...월가의 경고	2026-03-21 13:02
시타델증권 ‘과소평가된 위험’ 보고서 “지나가겠지”...‘학습효과’ 빠진 투자자 과거와 본질적으로 다른 전쟁 국면 주의 호르무즈 해협, 실물 경제 직격탄으로? 전 세계 증시가 회복 분위기인 가운데, 월가에선 우려의 시선이 나온다. 시장이 이란 전쟁을 둘러싼 위험을 과소평가 중이란 진단이다. 노샤드 샤(Nohshad Shah) 시타델증권 유럽·중동·아프리카(EMEA) 채권 영업 총괄은 최근 보고서를 내고 “투자자는 최선을 기대하되 최악을 대비해야 한다”며 “전쟁 리스크가 과소평가된 상태”라고 지적했다. 그는 시장의 낙관적 전망 배경에 반복된 ‘학습효과’가 있다고 짚는다. 최근 수년간 지정학 갈등은 대부분 단기 충격에 그쳤다. 시장은 빠르게 회복했다. 이 과정에서 “전쟁은 결국 지나간다”는 인식이 자리 잡았다. 하지만 이번 이슈는 과거와 본질적으로 다르다는 게 그의 설명이다. 실물 경제에 직격탄이 될 수 있는 ‘호르무즈 해협’이 엮여 있어서다. 원유 가격 상승은 가계의 실질 구매력을 떨어뜨리고 소비를 위축시킨다. 동시에 기업은 비용 부담을 이유로 투자를 줄이게 된다. 결국 공급 충격이 소비·투자 동반 위축으로 이어지는 ‘성장 둔화 루프’를 형성할 수 있다는 설명이다. 노샤드 샤 총괄은 “현재 글로벌 원유 수요는 하루 1억배럴을 넘는다. 그런데, 이미 지금도 하루 1500만~2000만배럴의 공급 부족이 발생 중”이라며 “이를 고려하면 전략 비축유만으로는 호르무즈 해협이 장기간 봉쇄되는 상황을 상쇄하기 어렵다”고 강조했다. 더군다나 호르무즈 해협은 전 세계 비료 교역의 약 3분의 1이 통과하는 경로다. 식량 시장에도 영향을 줄 수 있다는 말이다. 노샤드 샤 총괄은 “비료 공급 차질이 현실화되면 비료 가격 상승 → 작물 수확 감소 → 식량 가격 상승으로 이어질 수 있다”며 “이는 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 당시와 유사한 충격”이라고 말했다. 확전 가능성이 충분히 반영되지 않았단 점도 지적했다. 대표적인 게 홍해로 연결되는 사우디아라비아의 동서 파이프라인 공격 리스크다. 공급 차질이 심화될 뿐 아니라 사우디의 직접 개입 가능성도 배제할 수 없다. 여기에 이란의 대리세력으로 분류되는 후티 반군이 본격적으로 개입해 홍해 항로를 압박할 경우 글로벌 해상 물류 전반이 흔들릴 수 있다. 이때 물류 차질과 공급망 교란이 겹치면서 교역이 위축되고, 글로벌 성장 둔화를 더욱 가속화하는 요인으로 작용할 수 있다. 특히 중동 지역 담수화 시설이나 주요 에너지 생산시설까지 공격 범위가 확대될 경우 민간 경제 전반에 장기적인 부담이 될 수 있다는 분석이다. 골드만삭스와 뱅크오브아메리카(BofA)도 비슷한 우려를 내놨다. 골드만삭스의 토니 파스콰리엘로 헤지펀드 커버리지 글로벌 총괄은 투자 노트에서 “증시가 잠재적인 하방 테일 리스크(Tail risk·꼬리 위험)를 과소평가하고 있다”며 “시장은 분명 똑똑한 결정을 내리지만, 시장 참여자들이 생각 이상으로 전쟁을 걱정하지 않는 모습에 놀랐다”고 밝혔다. 안토니오 가브리엘 BofA 글로벌 이코노미스트 역시 “전쟁 장기화 가능성을 배제할 수 없는 상태”라고 꼬집었다. [ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]

“겁 없는 시장, 전쟁 리스크 과소평가”...월가의 경고

2026-03-21 13:02

시타델증권 ‘과소평가된 위험’ 보고서
“지나가겠지”...‘학습효과’ 빠진 투자자
과거와 본질적으로 다른 전쟁 국면 주의
호르무즈 해협, 실물 경제 직격탄으로?

전 세계 증시가 회복 분위기인 가운데, 월가에선 우려의 시선이 나온다. 시장이 이란 전쟁을 둘러싼 위험을 과소평가 중이란 진단이다.
노샤드 샤(Nohshad Shah) 시타델증권 유럽·중동·아프리카(EMEA) 채권 영업 총괄은 최근 보고서를 내고 “투자자는 최선을 기대하되 최악을 대비해야 한다”며 “전쟁 리스크가 과소평가된 상태”라고 지적했다.
그는 시장의 낙관적 전망 배경에 반복된 ‘학습효과’가 있다고 짚는다. 최근 수년간 지정학 갈등은 대부분 단기 충격에 그쳤다. 시장은 빠르게 회복했다. 이 과정에서 “전쟁은 결국 지나간다”는 인식이 자리 잡았다.
하지만 이번 이슈는 과거와 본질적으로 다르다는 게 그의 설명이다. 실물 경제에 직격탄이 될 수 있는 ‘호르무즈 해협’이 엮여 있어서다. 원유 가격 상승은 가계의 실질 구매력을 떨어뜨리고 소비를 위축시킨다. 동시에 기업은 비용 부담을 이유로 투자를 줄이게 된다. 결국 공급 충격이 소비·투자 동반 위축으로 이어지는 ‘성장 둔화 루프’를 형성할 수 있다는 설명이다.
노샤드 샤 총괄은 “현재 글로벌 원유 수요는 하루 1억배럴을 넘는다. 그런데, 이미 지금도 하루 1500만~2000만배럴의 공급 부족이 발생 중”이라며 “이를 고려하면 전략 비축유만으로는 호르무즈 해협이 장기간 봉쇄되는 상황을 상쇄하기 어렵다”고 강조했다.
더군다나 호르무즈 해협은 전 세계 비료 교역의 약 3분의 1이 통과하는 경로다. 식량 시장에도 영향을 줄 수 있다는 말이다. 노샤드 샤 총괄은 “비료 공급 차질이 현실화되면 비료 가격 상승 → 작물 수확 감소 → 식량 가격 상승으로 이어질 수 있다”며 “이는 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 당시와 유사한 충격”이라고 말했다.
확전 가능성이 충분히 반영되지 않았단 점도 지적했다. 대표적인 게 홍해로 연결되는 사우디아라비아의 동서 파이프라인 공격 리스크다. 공급 차질이 심화될 뿐 아니라 사우디의 직접 개입 가능성도 배제할 수 없다. 여기에 이란의 대리세력으로 분류되는 후티 반군이 본격적으로 개입해 홍해 항로를 압박할 경우 글로벌 해상 물류 전반이 흔들릴 수 있다. 이때 물류 차질과 공급망 교란이 겹치면서 교역이 위축되고, 글로벌 성장 둔화를 더욱 가속화하는 요인으로 작용할 수 있다. 특히 중동 지역 담수화 시설이나 주요 에너지 생산시설까지 공격 범위가 확대될 경우 민간 경제 전반에 장기적인 부담이 될 수 있다는 분석이다.
골드만삭스와 뱅크오브아메리카(BofA)도 비슷한 우려를 내놨다. 골드만삭스의 토니 파스콰리엘로 헤지펀드 커버리지 글로벌 총괄은 투자 노트에서 “증시가 잠재적인 하방 테일 리스크(Tail risk·꼬리 위험)를 과소평가하고 있다”며 “시장은 분명 똑똑한 결정을 내리지만, 시장 참여자들이 생각 이상으로 전쟁을 걱정하지 않는 모습에 놀랐다”고 밝혔다. 안토니오 가브리엘 BofA 글로벌 이코노미스트 역시 “전쟁 장기화 가능성을 배제할 수 없는 상태”라고 꼬집었다.

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